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抱上新能源大腿,胶粘剂能否成为“小而美”的赛道?

2023-05-26 11:29:57        来源:   星空财富

胶粘剂,顾名思义就是能把两个物体牢固粘接在一起的材料,不同的物体需要选用不同的胶粘剂,它在我们的日常生活中基本上随处可见。

就是这貌似稀松平常的胶粘剂,最近在资本市场上可是火了一把,其背后,价格的上涨或许是主要原因之一。当然,胶粘剂涨价也离不开上游原材料的助推。比如胶粘剂中的有机硅胶,有机硅主要原料107硅橡胶一个月价格就上涨了5%左右。


(资料图片仅供参考)

今天我们就走进胶粘剂的赛道,看看哪里存在结构性的机会?

01扩产+收购,一刻不停

有了胶粘剂价格上升的驱动,不少玩家在这条赛道上也在抢滩登陆。比如高盟新材(300200)年产4.6万吨的电子新能源胶粘剂项目,预计在下个月底就能投产,通过此项目,该玩家也准备进一步进军新能源汽车和光伏组件领域。

高盟新材股价变化情况

其他玩家也没有闲着,回天新材(300041)将胶粘剂的应用领域重点放在了动力电池负极胶产品上,能让电池循环的寿命得到提升。就在几天前的国际电池技术展上,回天新材发布了电芯、封装和BMS的用胶解决方案,誓要和新能源汽车赛道深度绑定。从去年的业绩来看,回天新材胶粘剂销售收入增24.75%,或许就是最好的证明。

此外,康达新材(002669)也持续在风电叶片结构胶方面进行升级研发,市占率超过了60%,独享一半以上的蛋糕。

与国内胶粘剂积极转型高成长赛道不同,国外玩家收购的好戏也在频繁上演,就比如阿科玛最近刚刚宣布收购德国电池及电子产品胶粘剂生产商(Polytec PT),也是为了增加胶粘剂的产品系列。去年汉高也是收购了NBD纳米科技公司(NBD Nano),准备在加强其粘合剂在功能涂料领域的地位。

02多点开花,重点打击

如果简单把胶粘剂按照化学成分来进行分类,主要可分为有机硅胶粘剂、环氧树脂类、丙烯酸等系列产品,因其物化性质不同,用在不同的场合中。其中,仅建筑、包装和木材领域的需求量,就超过了总需求量的50%,笔者也将其戏称为拉动胶粘剂需求的“三驾马车”。

胶粘剂的下游应用情况

从整体来看,这几年胶粘剂的市场规模呈现缓慢增长的趋势,去年国内胶粘剂的市场规模超过了260亿元,是当之无愧的第一大市场,产量接近998万吨,而且接近80万吨用来出口,出口主要集中在东南亚国家。据专业机构预测,两年后,胶粘剂的市场规模将超过300亿元。

全球胶粘剂市场的需求量

你要问下游的各行各业需求中,谁最有可能出现大增量,笔者认为新能源汽车或者大有可为。首先,新能源汽车单车用胶量及单位用胶价值相较于传统燃油车,有了质的提升,因为三电系统的存在,用胶量更大,而且因为胶粘剂在新能源汽车还需要起到导电和导热的作用,所以其性能要求更高,从而对高端胶粘剂的需求增加。

而且对于准备切入新能源汽车的玩家来说,下手一定要趁早。笔者研究了一下,动力电池的CR3已从2019年的73.4%,提升到去年的78%,CR5更是超过了85%。这样一来,虽然说动力电池的规模肯定是增长的,但动力电池玩家集中度的提升,对于上游胶粘剂玩家提升话语权肯定是不利的,而且越早和头部绑定,自己的“护城河”明显会更高。

此外,在有些高端领域,外国玩家们就虎视眈眈。就比如在负极胶领域,SBR胶粘剂(丁苯胶乳)等产品主要为日本等材料厂商垄断。

据统计,我国汽车用胶粘剂年需求量有望达到65万吨,增速绝对是胶粘剂不同细分领域中的佼佼者。这不,巴斯夫上个月就宣布在中国广东和江苏两地投产年产10万吨的高性能负极水性粘合剂,准备和国内动力电池玩家来一场双向奔赴。

除了动力电池,有机硅胶粘剂也成为光伏组件的主要粘接密封胶。2025 年,光伏行业对胶粘剂的年需求量也超过了33万吨。

光伏组件示意图

03重点不同,各有千秋

客观的说,对于国内胶粘剂市场,主要业以作坊式的小企业为主,这也意味着不少低端细分领域的竞争还是比较激烈的。在高端市场,不少外资巨头如汉高、陶氏杜邦、富乐等牢牢占据着市场和技术含量较高的高性能胶粘剂产品系列。

所以产品结构未来的升级也是国内玩家重点突破的领域。该行业的核心壁垒也是胶粘剂配方研发能力,以及下游客户的多层认证。

从国内玩家的情况看,不同玩家特点不同,就比如硅宝科技(300019),它的胶粘剂业务占比最高,超过了85%,属于把鸡蛋放到同一个篮子里。回天新材胶粘剂的应用领域主要在新能源领域,所以最近几年获得的关注会更多一些,也在情理之中。毛利率方面,因为前两年食品包装和消费电子领域受疫情影响,不少玩家的毛利率都有所下降,未来毛利率势必会跟着产品的价值提升而提升。

不同玩家业绩比较

所以,随着新能源在1-100的阶段狂奔,胶粘剂玩家谁能不掉队,谁就能在下一个五年抢得先机。

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